医药行业之片仔癀研究报告：一核量价齐升两翼拓展边际

（报告出品方/作者：华安证券，谭国超）

一、“一片即可退癀”，当之无愧的国药瑰宝片仔癀传奇

片仔癀，这一名字背后蕴含着深厚的文化底蕴与独特的医药价值。“一片即可退癀”，这句俗语背后流传着片仔癀的历史与功效。片仔癀公司凭借其独家生产的片仔癀药物，成为国家高新技术企业和中华老字号企业。其处方和工艺更是被列为国家秘密，被列为国家中药一级保护品种。

一探片仔癀五百年的辉煌历史：

片仔癀的历史可以追溯到明朝时期，距今已有近五百年。这五百年的发展历程可以分为三个重要阶段：民间发展时期、国有化到上市的探索时期以及上市至今的做大做强时期。每一个阶段都为片仔癀的发展积淀了宝贵的经验和财富。

民间发展时期（1555-1949）：起源于明朝，由御医所创，传承家族秘药。至民国初年，片仔癀开始由专门的制药所生产。

国有化到上市的探索时期（1949-2003）：新中国成立后，片仔癀经历了公私合营、合并、改制等过程，最终于1999年成立了漳州片仔癀药业股份有限公司。

上市至今的做大做强时期（2003至今）：公司股票上市，实现了快速发展。业务范围也从单纯的药品生产扩展到了大健康产业，构建了“一核两翼”的发展格局。

深入了解片仔癀的股权结构与营收状况：

片仔癀药业股份有限公司的股权结构稳定，漳州市国资委通过漳州市九龙江集团持股56.9%，为公司实际控制人。自公司股票上市以来，营收和归母净利润实现了快速增长。特别是提出“一核两翼”战略后，增速更加明显。公司的营收结构也日益丰富，包括医药工业、医药流通、日化用品等。其中，片仔癀系列产品是公司的核心产品。公司的毛利率和净利率保持稳定，显示出公司的盈利能力。

业绩再创辉煌，盈利能力显著增强

随着2021年前三个季度的完美收官，公司再次刷新纪录，业绩达到历史新高。根据初步计算，公司的净利率跃升至惊人的30.3%，充分体现了其强大的盈利能力。更令人瞩目的是，公司的费用率呈现出明显的下降趋势，展现出公司运作效率与成本控制能力的持续优化。自2016年以来，公司的整体期间费用率显著下降，至2020年更是降至历史新低的15.66%，表明公司在管理及运营效率方面的卓越表现。其中，销售费用率受益于日化及化妆品业务的强劲增长，在2020年提升至9.93%。而管理费用率从2016年的9.4%降至2021年第三季度的5.8%，彰显了公司在管理效能提升与不断完善方面的显著成果。

双消费属性拓展，应用场景多样化

片仔癀以其独特的医疗与保健双重属性，在市场上独树一帜。在医疗方面，片仔癀凭借清热解毒、凉血化瘀、消肿止痛的功效，广泛应用于急慢性病毒性肝炎、痈疽疔疮、无名肿毒、跌打损伤及各种炎症的治疗。其卓越的疗效，使得片仔癀受到众多医药专家和消费者的青睐。

在药品属性方面，片仔癀根据使用场景和用量的不同，推出了多样化的产品系列，如片仔癀锭剂、片仔癀胶囊以及复方片仔癀等。其适应症不仅涵盖肝病领域，还涉及其他多种场景。用法用量方面，片仔癀每日用量约350元，对于慢性疾病患者而言，每月费用超过千元。虽然不同于西药的成分明确标注，但片仔癀等传统中药在面临现代医学挑战时，循证医学的重要性更加凸显。多篇文献显示，片仔癀在各适应症领域的突出功效，为其在临床使用上提供了坚实支撑。公司还全力推进新药研发项目，形成特色中成药、经典名方、化药创新药等新药产品研发管线布局。

聚焦肝病市场，潜力无限

面对庞大的肝病市场，片仔癀所处的环境既具挑战又充满机遇。根据国际癌症研究中心的报告，中国的肝癌发病率位居前列，肝病患者人数居全球之首。肝病用药市场规模持续增长，医院市场和零售市场分别占据主导地位。虽然片仔癀在医院中成药市场的份额还有待提升，但其已进入多个省份的医保目录，为未来的学术推广和市场营销铺平了道路。在零售市场，片仔癀作为健康中国品牌榜肝胆用药的第一品牌，占据半壁江山。

除此之外，片仔癀还具备保健品属性。随着生活节奏的加快，肝病的诱因日益增多，治未病的理念受到重视。片仔癀作为中药肝病领域的领先者，其保肝养生的功效被广大消费者所认可，潜藏着巨大的消费市场。

片仔癀凭借其医疗与保健的双重属性，在肝病市场占据重要地位。随着市场的不断扩大和公司的不断努力，片仔癀的未来发展前景可期。日常保健新篇章：片仔癀系列，高净值人群的首选

每年约为七万元的保健预算，对于追求高品质生活的高净值人群而言，是对健康投资的重要一环。片仔癀系列，凭借其卓越的保健效果，赢得了广大消费者的信赖。尤其是华东地区，因其深厚的文化底蕴与广泛的用户基础，成为片仔癀系列的主要市场。据统计，华东地区的高净值人群对片仔癀品牌的认可度最高。

随着高净值人群以每年6%的增长速度递增，预计到2022年，全国高净值人群数量将接近250万人。这一庞大的消费群体的增长，为片仔癀系列提供了巨大的市场空间。其在华东地区以外的高净值客户认可度也在不断提升，市场渗透率逐年增长。

除了日常保健，片仔癀的另一重要功效解酒护肝，也备受关注。尤其在应酬频繁、工作压力大的管理层人群中，片仔癀的解酒护肝作用显得尤为重要。白酒作为中国的国饮，其消费群体中，高净值人群的比例不容忽视。片仔癀针对这一市场，具有巨大的潜力。

《柳叶刀》的报告显示，中国的饮酒人群中，男女比例存在明显差异。这为片仔癀的市场策略提供了参考。考虑到高净值人群的饮酒率更高，且随着消费升级，这一数据有逐年增长的趋势，片仔癀未来在高净值人群中的饮酒市场的潜力巨大。

片仔癀锭剂的销量预期乐观。根据前面的分类标准，将片仔癀的用药场景分为药用和保健两大块。未来，随着肝病用药需求的扩大以及高净值人群渗透率的提升，加之国外市场的稳定，预计2022年销售有望突破1000万盒。

在销售策略上，片仔癀采取多渠道销售模式。除了传统的区域经销和药品零售渠道，还通过片仔癀体验馆的模式开拓新渠道。体验馆不仅销售产品，更重要的是提高社会消费群体对片仔癀品牌的认知度和忠诚度。体验馆遍布国内名胜风景区、机场、动车站等繁华区域，为消费者提供直接的购物体验。

外销方面，漳龙实业有限公司作为公司片仔癀海外销售总经销商，助力片仔癀走出国门。自新的领导班子上任后，提出的“一核两翼”发展策略有效地推动了渠道管理变革。打破原有的经销为主的销售方式，通过体验馆的类直销方式直接接触终端消费者，节约经销费用，提升品牌影响力。如今的片仔癀体验馆不仅是产品的销售平台，更是展示公司全系列产品的精华版。

无论是日常保健还是解酒护肝，片仔癀系列都是高净值人群的健康守护之选。其多渠道的销售模式与广泛的消费市场，为未来的发展奠定了坚实的基础。在一个小小的门店里，你可以体验到片仔癀深厚的文化底蕴。

随着数量的稳步增加和地域的逐渐覆盖，片仔癀体验馆正逐渐融入我们的日常生活。这些体验馆多分布于国内名胜风景区、机场、动车站、城市文化街区与繁华商业区，让更多人能亲身感受片仔癀的魅力。至2020年底，全国已开设260余家片仔癀体验馆，重点布局在消费水平较高的城市，且体验馆建设正在向更多地区延伸。未来，随着体验馆在城市中的覆盖率提升和粉丝经济的推动，片仔癀的销量有望稳步上升。

体验馆的成功开设，将被动式布局转变为积极寻找精准高端客户的主动式布局。对于那些对其认知度不高的地区，体验馆的开设起到了直接的宣传作用。更重要的是，片仔癀的口碑和疗效为其赢得了粉丝群体的不断扩大。体验馆成为了粉丝们聚集地，在现有的基础上不断添加新的客户，从而提高了单馆销量。

片仔癀这一传统国药正走出国门，催化海外增长。早在四五百年前，片仔癀就伴随着闽粤先民的迁徙，将中华文明传播到东南亚乃至更远的地方。如今，片仔癀已出口到30多个国家和地区，在海外华人圈享有极高的知名度和美誉度。近年来，随着海外国药堂的开设，片仔癀的海外销售份额正在稳步增长。首间片仔癀国药堂已在海外及港澳地区成功开业，标志着片仔癀的海外发展迈入新的阶段。

而片仔癀的价格上涨，得益于其独特的护城河双绝密配方。其独特的配方和制药工艺一直秘而不宣，与云南白药同属国家绝密级。作为仅有的两个一级中药保护品种之一，片仔癀的稀缺性使其享有自主定价权。其主要成分的珍贵性也推动了价格的提升。片仔癀的主要成分包括天然牛黄、蛇胆、天然麝香和田七等珍贵药材，这些药材的成本直接影响了片仔癀的原材料成本和功效。

展望未来，随着公司在国内外市场的不断拓展和粉丝经济的推动，片仔癀的销量和价格有望继续保持稳定增长。随着公司积极开拓海外市场和推进海外注册进程，公司海外销量增速也将稳步回升。片仔癀的深厚底蕴和独特优势将为其未来的发展奠定坚实的基础。天然麝香与牛黄：珍稀药材的珍贵价值及战略储备的重要性

在一级中药保护品种中，天然麝香占据重要地位，它是相当于国家一级保护野生药材物种的人工制成品。片仔癀原料中的天然麝香便是这样一种名贵中药材，主要来源于野生林麝，而林麝属于国家一级保护动物，体现了天然麝香的稀缺性。近年来，我国麝资源面临严重危机，数量锐减，在国家加强对麝资源保护后，人工养殖麝开始使麝资源回升。全国养殖的天然麝香产量虽然有所增长，但仍然供不应求，价格不断攀升。

为保护麝资源和监督麝香市场，国家采取了全面禁止野外猎捕麝、出口天然麝香等措施，并对生产、销售天然麝香实行国家行政许可管理。在天然麝香与人工麝香之间，虽然人工麝香可以化学合成，但天然麝香中的许多有效生物成分是目前人工麝香无法合成的，因此在治疗范围和治疗效果上有较大差别。片仔癀等少数几个传统名贵中药品种获准使用天然麝香，更加凸显了其稀缺性和名贵度。

与此牛黄也是传统名贵中药材，是中成药的重要原料。虽然市场上有人工牛黄供应，但人工牛黄无论是成分、结构还是药效等都与天然牛黄相去甚远。高端中药更倾向使用天然品。我国天然牛黄的缺口进一步放大，价格稳步攀升，增加了中成药的成本压力。

面对这些珍稀药材的短缺和价格上涨的压力，积极的战略储备原材料库存显得尤为重要。在麝香的采购上，不仅需要获得国家林业主管部门的核准，还需做好资源的战略储备。自养自用也是一种有效的策略，从2007年开始，我国已经开始布局林麝养殖渠道。对于牛黄、蛇胆等其他关键原料，也要按照国家有关规定组织采购，并积极做好战略储备。

天然麝香与牛黄等珍稀药材的短缺和价格上涨，不仅影响了中药的生产成本和市场供应，也凸显了战略储备的重要性。面对这一挑战，中药企业需要积极应对，做好资源的战略储备，确保药材的质量和供应，以维护中药的疗效和声誉。为了确保三七原料的质量和稳定供应，公司在云南文山与当地企业合作建立了标准化、规范化的三七种植基地。根据生产需求，公司按市场价格向基地进行定点采购。

对于至关重要的原材料麝香，公司不仅进行采购，自2007年起，还布局了林麝养殖渠道。为缓解片仔癀市场需求增长与麝香原料资源短缺的矛盾，公司已分别成立四川齐祥片仔癀麝业有限责任公司和陕西片仔癀麝业有限公司，推进人工养麝的产业化模式。陕西片仔癀麝业有限公司更是全国唯一一家麝香“优质道地药材示范基地”，其养殖技术和麝香质量处于行业领先地位。

在价格方面，自2003年片仔癀上市以来，其价格已上涨3倍余，且上涨幅度仍具弹性。考虑到原材料成本提升及需求端的不断扩容，预计未来价格仍有较大提升空间。

除了核心药材的供应保障，公司的日化化妆品业务也进入了新的快速增长期。作为公司“一核两翼”战略的重要一翼，日化板块近年来保持高增长态势，品牌影响力不断增强。公司的化妆品线包括多个品牌，如“片仔癀”“皇后”等，产品线丰富，能够满足不同消费者的需求。

在定位上，片仔癀化妆品主打“三护一体”，迎合消费者主流需求。其特殊护理产品线更是针对痘肌等特殊肌肤需求推出，价格区间广泛，覆盖高中低不同消费阶层。在营销方面，片仔癀化妆品注重体验式营销，通过线上曝光和线下体验相结合的方式树立品牌形象。体验店作为最重要的载体，集中了品牌宣传、产品销售、客户体验、客户服务等功能，有效地推广了产品。

片仔癀化妆品公司营销巨头陈创业在“片仔癀化妆品全国零售商峰会暨新品发布会”上，为众人揭示了片仔癀品牌化妆品在营销领域的崭新策略。这位副总经理兼营销中心总经理的每一次发言都令人瞩目。就在2019年11月25日这次盛会上，陈创业宣布了片仔癀化妆品体验店的新计划。早在2019年初，片仔癀化妆品体验店就已全国布局，至今已开业超过300家，并计划到2020年底全国布局突破至惊人的1500家。

在线上宣传方面，片仔癀同样不遗余力。面对以女性为主的护肤品市场，片仔癀巧妙运用线上广告投放和社交媒体营销，成功触达广大消费者。在营销策略上，陈创业聚焦于“口碑播种与事件营销”两大核心，为公司赢得市场热度与消费者口碑。

随着化妆品业务的蓬勃发展及营销策略的成功实施，福建片仔癀化妆品公司的业绩如火箭般上升。自2016年以来，公司日用化妆品业务进入飞速增长期。数据显示，其营业收入从2012年的近7500万元跃升至2018年的近2.8亿元，短短七年内增长三倍有余。更令人瞩目的是，其净利润也在逐年攀升。展望未来，随着终端渠道和价格控制的加强，片仔癀化妆品业务有望继续保持高速发展势头。

在牙膏领域，片仔癀同样大放异彩。随着国民口腔护理意识的觉醒，牙膏市场规模持续扩大。片仔癀凭借独特的清火配方和深厚的品牌背书，逐渐在市场中崭露头角。结合消费者口腔问题的实际需求，片仔癀牙膏推出了不同系列的产品，满足消费者的细分需求。通过与上海家化的合作，片仔癀牙膏得以借助上海家化的销售渠道迅速拓展市场。

牙膏市场的未来利润空间值得期待。随着消费升级和口腔护理观念的普及，消费者对于中高端牙膏产品的需求将不断增长。片仔癀牙膏作为清火领域的佼佼者，将有望继续扩大市场份额，成为行业的旗帜品牌。

片仔癀化妆品和牙膏业务都展现出强劲的发展势头。随着产品布局的完善、终端渠道的增强以及品牌认知的提升，片仔癀的未来增长值得期待。陈创业的营销策略无疑为公司注入了强大的动力，引领片仔癀走向更加辉煌的未来。自2016年以来，片仔癀牙膏的营收呈现出惊人的增长态势。短短几年间，其增速远超过牙膏市场的平均水平。到了2019年上半年，更是实现了营收的显著增长，并成功扭亏为盈。而到了2020年，其净利润更是实现了惊人的增长，成绩斐然。

片仔癀的“两翼”战略，不仅仅是衍生品的延伸，更是与片仔癀核心业务的相辅相成。这一战略的实施，不仅提升了片仔癀的品牌认知度，还降低了普通大众对其的接受门槛。

想象一下，片仔癀这一拥有近五百年历史的国药瑰宝，原本带有一定的地域性限制。但随着日化、化妆品等业务的加入，其认知度得到了极大的提升。特别是其牙膏和药妆产品，已经走进了寻常百姓家，赢得了广大消费者的信赖和喜爱。

说到“两翼”战略的具体实施，这不仅丰富了公司的收入来源，更是为片仔癀赋予了新的生命力。随着市场的发展和公司的积极推广，这些两翼业务逐渐成为了公司重要的收入来源，并助力公司在大健康产业领域取得更大的发展。

在投资逻辑上，片仔癀无疑是当之无愧的国药瑰宝。其业绩持续增长，特别是在提出“一核两翼”战略后，增速明显增加。而片仔癀作为拥有双重消费属性的传统中药企业，其在肝病用药领域、日常保健和解酒等方面都有着显著的优势。考虑到中国是肝病大国，预计未来几年肝病中成药市场将持续增长，而片仔癀作为市场的主导者，将受益颇丰。

片仔癀还拥有国家保护的双绝密配方，享有充分的定价权。在原材料成本不断上涨的背景下，其价格的提升也在情理之中。与此公司的“两翼”业务已经羽翼初丰，为公司的营收和利润做出了贡献。这些日化和化妆品业务不仅仅是衍生品，而是与片仔癀相互促进，共同拓展市场边界。

片仔癀凭借其强大的品牌影响力和独特的业务模式，未来的发展前景十分广阔。但请注意，本文仅供参考，并非投资建议。如需了解更多信息，请查阅报告原文。（报告来源：未来智库）